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【央视新闻客户端】

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　　5月11日
，贵州茅台召开2025年度及2026年第一季度业绩说明会
。公司管理层就渠道库存 、合同负债变化
、系列酒战略、海外市场及去年四季度业绩波动等市场关切问题，与投资者进行了深入交流。

　　针对市场高度关注的库存水平 ，茅台回应称，公司已建立涵盖渠道库存 、存销比、售罄率等关键指标的渠道韧性评价模型 。目前
，公司产品的渠道库存处于良性健康水平
。

　　对于一季度合同负债环比下降的原因，茅台解释主要来自两方面：一是茅台酒直销比例增大 ，且一季度末对部分分销产品推行物权不转移的“代售”合作新模式
，导致合同负债规模缩减；二是系列酒方面，公司根据渠道商存销比
、售罄率等重要指标安排投放。

　　关于备受关注的代售业务 ，茅台明确表示
，代售模式是公司市场化改革的重要举措，也是推进“全面向C ”转型的核心销售模式之一 。目前 ，代售产品主要覆盖飞天53% vol 500ml贵州茅台酒之外的其他主要产品
。该模式已试点落地
，而寄售模式仍需根据市场情况进一步研判。

　　在系列酒战略定位上，茅台透露 ，2025年酱香系列酒稳住了市场“基本面
”
，为2026年开局打下坚实基础 。2026年一季度，系列酒销量和营收均实现有效增长 ，其中销量录得两位数增长
。春节期间，茅台1935酒和茅台王子酒市场动销明显加快。自2026年起
，茅台1935酒遵从“随行就市”原则调整价格，成功抓住了春节动销旺季的机遇 。2026年 ，系列酒发展将继续保持“稳 ”的总基调。

　　针对投资者关心的去年四季报同比大幅下降的原因
，茅台做出详细解释：2025年茅台酒整体市场表现平稳，但四季度尤其是12月 ，全线产品市场价格波动加剧
，渠道稳定性和韧性压力上升
。面对市场波动，公司果断停止向渠道分销产品 ，主动收缩规模以维护渠道韧性
，因此四季度营收和利润出现较大幅度下降。茅台同时指出，公司从中看到了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化转型契机 ，并借此难得的改革窗口期
，正式开启了“全面向C
”的市场化改革 。

（文章来源：广州日报新花城）